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一年至少15%獲利，我是怎麼辦到？





投資人通常只看到股票的價格上下波動，卻不曾深入瞭解背後公司的真正內涵，例如採用技術分析者根本無視公司體質、規模、經營團隊的不同，只就股票的價格研究並預測其漲跌，這樣的做法，風險其實很大。



例如，以「價量齊揚」的觀念尋找標的股票，聽起來很聰明，其實這個觀念抓到的只是股票的「成交量」和「成交價」的變化，而完全脫離公司的本質，結果往往是慘不忍睹！



舉例來說，我曾於民國85年5月將「價量齊揚」的公式：





今天的收盤價高於3天、6天、12天的平均價，而且「今天的成交量高於3天、6天、12天的平均量。





輸入電腦以後，電腦回報的是：「大西洋飲料（1213）56元、年興紡織（1451）82元、力山（1515）74元、利奇機械（1517）89元、台一國際（1613）21元、誠洲電子27元（已下市）」，以這樣的「明牌」對照今天的股市行情，不是讓人很唏噓嗎？



「價值投資法」則相反，強調股票背後的公司，才是真正的主角，價值投資法強調的，就是以便宜的價格，買進具有高價值的股票，簡言之，就是強調買進物超所值的股票。



既然強調「價值」和「價格」的比較，不量化又如何比較呢？所以「價值」的量化就很重要。



量化的方法有很多，我採用的是「平均現金股息殖利率法」，這是最簡單，也是最明確的方法。這個方法可以輕易的計算出該股票的「合理價」、「便宜價」，再用這些數字與市場報價比較，就很容易找出哪些股票偏低，哪些股票偏高，然後低買高賣，簡單易懂，所以適合多數人。





1.「合理價」等於該股票過去五年「平均現金股息」的20倍，相當於5％的年息。5％這個數字是巴菲特認為美國過去很長時間的大約利率，所以用這個利率的倒數（1÷0.05），也就是20倍的價格為合理價。投資人若以這個價格買進股票，可以獲得5％的收益。





公式：1÷0.05＝20











2.「便宜價」等於該股票過去五年「平均現金股息」的16倍，相當於6.25％的年息。



投資最重要的就是安全，所以在合理價之外預留可能會下跌的安全邊際，把合理價減去20％ ，就相當於6.25％的利息，而6.25％的倒數（1÷0.625）就是16倍。





公式：6.25％＝5％÷（1－20％）



1÷0.0625＝16





3. 「昂貴價」等於「平均現金股息」的32倍，相當於3.125％的年息。它的立論基礎是假設投資人以報酬率2.5％做為下限，再預留20％「安全邊際」的話，計算結果就是3.125％，它的倒數就是32倍。例如平均現金股息3元的股票，它的昂貴價就是96元。







公式：2.5％÷0.8（預留20%）＝3.125％



1÷0.03125＝32（倍）



3元×32倍＝96元







不過，關於「昂貴價」的設定，多半因人而異，如果你認為自己可以接受更高的風險，而將倍數調高，或者就某些特定的個股非常有把握，則可以將倍數調高。



運用這個方法成功的人很多，例如葛拉漢、巴菲特、發明低本益比法的投資鬼才約翰奈夫（John Neff），還有巴菲特的好朋友魯安（Bill Ruane）等，美國也有許多以價值取向而績效相當不錯的「價值型」基金。





價值投資法的優點...